在9月末市场的一片看空声之中，鸡蛋期货随后按照笔者预期快速完成了向下的假突破，并迎来一轮修复性上涨。但节后鸡蛋指数连续出现大涨后，笔者认为支撑鸡蛋上涨的逻辑正在逐步发生变化。首先随着前期期现价格的双双上涨，尤其是期货的暴涨，鸡蛋的基差修复过程得以加速度进行，目前已进入尾声。而供给端随着鸡苗旺销及青年蛋鸡占比的继续上升，预计四季度鸡蛋现货供应压力将逐步释放;与此同时，补栏量在经历三个月连续下降后，在9月末出现回升，在产蛋鸡存栏量低点已现。加之后期大豆到港量偏大，后期豆粕压力将逐步增加，鸡蛋饲料成本支撑难以维持。此外，随着川普当选美国总统及国内CPI上行，内外通胀预期均有所升温，商品流动性支撑趋弱，建议空单在3900一线逐步入场。

1.基差修复尾声 淘汰鸡占比减少

本轮鸡蛋快速上涨的重要逻辑之一就是基差进入季节性回落周期，即基差进入下行通道。而实际走势也应证了笔者这一预期。在这一波上涨过程中，期货涨幅远远超过了现货，其将价格发现功能体现得淋漓尽致。但随着后期基差的快速下跌，笔者认为鸡蛋的基差修复过程也将阶段性告一段落。而从供给端来看，去年年底至今年夏季，由于今年鸡苗旺销，导致后备鸡的补栏情况较为积极，后期随着鸡苗的陆续开产，四季度现货供应压力将逐步释放。存栏方面，结构上青年蛋鸡龄占比逐渐增加趋势不变，四季度预计将迎来开产高峰，鸡蛋供给量呈逐渐增加态势。与此同时，450天以上老鸡占比逐渐减少，后市整体供给量将逐步回升。具体来看，根据10月份对老鸡淘汰监测情况显示，10月下半月以来，老鸡淘汰量连续两周减少，老鸡淘汰暂缓，后期鸡蛋供应压力将逐步显现。补栏情况，种鸡场前期满负荷运转，6月开始减少，7-8月继续减少，环比持续减，9月开始补栏恢复，近期重新满负荷，目前加速订鸡进度至1月。现货价格方面，芝华数据监测显示，10日芝华鸡蛋价格指数3.47，环比微涨0.01。江苏大幅上涨，均价上涨至3.56，环比上涨0.06。主销区均价3.72元/斤，环比上涨0.02元/斤，其中上海浙江上涨，北京福建广东天津较稳。主产区均价3.38元/斤，环比上涨0.02元/斤。供应方面，目前大部分地区收货较好收，相比昨日变难，其中西南地区、华东地区收货好收。需求方面，受台风影响，下游客户采购量增加，大部分地区反映走货正常偏慢，相比昨日变快，其中华北地区走货较快。全国贸易商基本看稳，其中西北地区、东北地区看涨预期较强。鸡蛋贸易形势虽有好转但依然弱势，预计短期蛋价上涨空间有限。收货方面，目前大部分地区收货较好其中中南地区、华东地区收货好收。

2.饲料成本支撑难以维持

从鸡蛋饲料组成配比来看，豆粕(20%)和玉米(60%)的占比大概在一比三左右，虽然说从用量上说玉米的权重更大;但是我们实际叠加走势来看，豆粕和蛋价的走势相关性更加强一些。所以连粕价格对鸡蛋指数的影响更大。

进口方面，受国内油厂压榨利润转好驱动，买家采购积极性较高。10月大豆到港量在650万吨左右，高于此前市场预估水平。11月大豆进口量预计在720万吨左右，12月830万吨。库存方面，截止10月31日，国内大豆库存648万吨，较上周增加12万吨。随着到港量增加，后期库存逐步回升，大豆供应将较为充足，但国内豆粕供应偏紧到宽松还需要一段过程，因此以震荡为主。在美国2016/2017年度大豆单产增加、种植面积扩大的情况下，南美地区大豆收成并没有出现明显下滑，2015/2016年度巴西大豆产量创历史次高纪录，达到9630万吨。阿根廷尽管种植面积创出历史新高，但由于收割面积下滑，今年产量仅为5640万吨。预计总体上南美地区的大豆供应进一步提升，与此同时，今年美国大豆产量可能高达1.18亿吨，也创出历史新高。在全球主要生产国大豆产量稳步增加的背景下，2017/2018年度全球大豆结转库存有可能进一步增加，大豆供给增加态势较为明显。在后期豆粕供应充足的情况下，鸡蛋的饲料成本支撑将在一定程度上被削弱。

3.内外通胀预期升温 流动性宽松趋弱

上周特朗普赢得美国大选，随后公布的初步政策框架类核心是"促增长"，包括5500亿美元的基建计划、大幅减税等。资本市场预期其计划将极大程度上推升通胀，以及美联储加息预期的不断加强。美联储副主席在大选后表示美国经济增长前景看起来足够强劲，接近就业和通胀目标，接下来有很大可能会加息。而中国的通胀也有所抬头，虽然中国制造业服务业双双回暖，财新综合PMI创近四年新高。但10月CPI同比增2.1%，连续第二个月上涨；PPI超预期增涨1.2%，为连续第十个月回升。笔者认为之前支撑商品普涨的流动性宽松环境已然逐步转变，国内货币政策正由去年的主动性宽松，过渡到近期的被动型偏紧，商品的流动性支撑正在缓步减弱。由于10月以来的商品价格持续暴涨，而且上涨范围从工业品扩散至农产品，导致短期通胀预期显著升温，10月PPI大幅跳涨，CPI也升至2.1%，预计17年1月CPI将升至2.5%。而通胀上升也制约宽松货币政策，随着美国年末加息窗口渐近，人民币持续承压，预计短期内货币政策难以宽松，商品流动性支撑趋弱。

4.策略提示

鸡蛋指数两小时上。已经出现了明显的超买指标显示。空单等待一致性MACD获利指标出现背离确认后介入。预计3900左侧黄金分割位，压力较为明显。